Электроэнергетика: что нужно знать перед тем, как инвестировать

Разбор
Сложность:

6350

Электроэнергетика: что нужно знать, перед тем как инвестировать

Сектор электроэнергетики в последнее время не пользуется повышенным спросом. Инвесторы переключились на нефтегаз и металлургию. Разберём, стоит ли инвестировать в электроэнергетику и почему.

Рынок электроэнергии — один из самых стабильных. Производство электроэнергии напрямую привязано к сбыту — её нельзя запасти и хранить на складе, поэтому уровни производства примерно соответствуют уровню потребления.

Любая экономика постоянно находится в динамике: взлёты, падения или застой — стагнация. Это циклы экономики. Ценные бумаги компаний, прибыль которых прямо зависит от состояния экономики, называются циклическими активами. Обычно это компании, которые выпускают товары не первой необходимости, например транспортные или строительные компании, туристические агентства или общепит.

Если экономика растёт — растут и такие активы, если падает — снижается и стоимость ценных бумаг. Инвестиции в энергетические компании относятся к менее циклическим активам. В кризисные годы темпы производства немного замедляются, бумаги компаний тоже падают. Но они довольно быстро восстанавливаются, особенно если компания стабильно выплачивает дивиденды. Классический пример — компания «Юнипро».

Юнипро.jpg

Динамика ценных бумаг компании «Юнипро»

Покупка ценных бумаг энергетических компаний может быть выгодна по нескольким причинам:

  • Обычно на них выплачивают дивиденды. Правда, в некоторых случаях они могут быть невысокими.

  • Часто такие компании демонстрируют впечатляющий рост, который связан с изменением показателей компании: увеличением уровня генерации, сокращением издержек, уменьшением долговой нагрузки. Например, компания «ОГК-2» увеличила чистую прибыль и снизила чистый долг, а показатель EBITDA поднялся больше чем на 20 %.

График ОКГ.jpg

Быстрый рост компании «ОГК-2»

В развитых странах производство электроэнергии остается почти неизменным с 2000 года. Например, в Северной Америке показатель изменился с 4,982 ТВт до 5,035 ТВт, а в Европе — с 3,866 ТВт до 3,831 ТВт.

Наибольший рост мирового производства электроэнергии показали развивающиеся страны Азии. Общий показатель изменился с 7,250 ТВт до 12,391 ТВт. Основной вклад здесь внёс Китай — рост на 10 % с 2010 года.

В России показатель роста производства электроэнергии выше — с 2010 года он составил 11,44 %.

Наиболее удобными инструментами вложения в сектор электроэнергетики для отечественных инвесторов служат бумаги российских компаний.

Александр Бодров

Инвестиционный стратег ВТБ Мои Инвестиции

Бизнес электроэнергетических компаний и цены на их акции стабильны, так как энергию хранить невозможно, а её потребление практически не изменяется.

Виды энергетических компаний

Компании электроэнергетики делятся на генерирующие, сетевые и сбытовые.


Компании электроэнергетики делятся на генерирующие, сетевые и сбытовые.jpg

Генерирующие компании

Генерирующие компании производят электроэнергию с помощью тепловых станций на угле, мазуте или газе, атомных электростанций и возобновляемой энергии — солнечных, ветряных или ГЭС. Атомные электростанции принадлежат «Росатому». Они не являются публичными компаниями, поэтому на бирже не торгуются.

Акции генерирующих компаний могут быть интересны инвесторам по двум причинам.

  • Производители электроэнергии имеют наибольшую прибыльность по сравнению с компаниями остальных сегментов отрасли.

  • В среднем акции генерирующих компаний наиболее ликвидны по отношению к остальным энергокомпаниям.

Крупнейшие российские генерирующие компании, представленные на бирже.

Компания

Установленная мощность / активы

Рыночная капитализация, млрд ₽ (на 31.12.20 г.)

EV 2021 / EBITDA

Ожидаемая дивдоходность в 2021 г.*

«Интер РАО»

32,7 ГВт.


В основном газотурбинные и парогазовые установки

530,4

1

3,7 %

«Русгидро»

39,1 ГВт.


В основном гидрогенерирующие мощности и станции

347,3

4,1

9 %

«Юнипро»

11,2 ГВт.

Газовые и угольные электростанции

187,2

6,4

10,9 %

«ОГК-2»

18 ГВт.

Тепловые и газовые электростанции

88,1

3,8

6,1 %

«Мосэнерго»

12,8 ГВт.

15 электростанций, работающих преимущественно на газе

87,4

2,5

5,4 %

«Иркутскэнерго»

12,98 ГВт.

Угольные активы, ГЭС и ТЭС

55,7


ТГК-1

7 ГВт.

Гидрогенерирующие объекты и тепловые станции

44,5

3,1

5,9 %

«Энел Россия»

5,6 ГВт.

Реализует крупный проект по строительству ветряных электростанций

29,0

7,1

10,3 %


* Приведенные цифры по дивидендам являются индикативными, так как ещё не рекомендованы СД и не утверждены ГОСА. Приведены по результатам расчёта финансовых показателей компании.


В 2020 году ЕЭС России выработала 1 047 029,9 млн кВт·ч.

Отрицательное сальдо — выдача электроэнергии из энергосистемы.jpg

Отрицательное сальдо — выдача электроэнергии из энергосистемы

Сетевые компании

После того как электроэнергия была получена генерирующими компаниями, её необходимо довести до конечных потребителей. Для этого и существуют сетевые компании.

Основные игроки этого сегмента электроэнергетики в России — холдинг «Россети» и ФСК.

ФСК — оператор магистральных электросетей, по которым электроэнергия распределяется между регионами.

Холдинг «Россети» — основной акционер региональных распределительных компаний МРСК (также владеет 80,13 % ФСК), которые являются операторами сетей внутри регионов.

Акции сетевых компаний также значимы для инвесторов. Большинство компаний — госструктуры и попадают под государственные инвестиционные программы. Часто по ценным бумагам таких компаний предусмотрены высокие дивиденды.

Но важно отслеживать все показатели таких компаний, а не только дивиденды. Например, вот данные по компании «ОГК-2»:

  • Прибыль акционеров в 2019 году увеличилась. Из-за оптимизации мощностей, роста стоимости электричества и спада генерации энергии от резервных источников прибыль выросла на 45 % — до 12 млрд ₽.

  • Компания продала угольную Красноярскую ГРЭС-2 за 10 млрд ₽. Это поможет «ОГК-2» снизить долг и стать привлекательнее в экологическом плане — это важно для зарубежных инвесторов.

  • Компания будет направлять 50 % прибыли на дивиденды.

  • У акций «ОГК-2» низкие мультипликаторы относительно других подобных компаний.

Самыми интересными компаниями с точки зрения дивдоходности по итогам 2019 года были «Ленэнерго» — 12,3 %, ФСК — 10,3 %.

Полный список МРСК регионов опубликован на сайте ПАО «Россети».

Сбытовые компании

Они покупают электроэнергию у генерирующих компаний на оптовом рынке электроэнергии или получают её от сетевых компаний и продают населению или средним и малым предприятиям по тарифам, установленным Федеральной комиссией по тарифам и сборам. Как правило, их основными акционерами являются региональные власти.

Сбыт в электроэнергетике наименее интересен с точки зрения инвесторов, потому что компании подвержены различным рискам. Самый высокий среди них — неплатежи со стороны потребителей при ухудшении экономической обстановки. Банкротства сбытовых компаний — достаточно частое явление.

Акции таких компаний наименее ликвидны.

Некоторые сетевые распределительные компании могут являться гарантирующим поставщиком. Гарантирующий поставщик — компания, которая обязана подключить к электроэнергии любого потребителя в её зоне ответственности, который к ней обратится. За это компания получает 5 % надбавки к тарифу, по которой она продает электроэнергию, и практически монопольное положение в зоне ответственности.

Такие компании надёжнее просто сбытовиков.

Александр Бодров

Инвестиционный стратег ВТБ Мои Инвестиции



Оценка перспектив инвестиций в компании электроэнергетики

Есть несколько факторов, по которым можно оценить перспективы инвестиций в конкретную генерирующую, сетевую или сбытовую компанию.

Для генерирующих компаний

Статус участия в программах «ДПМ» и «Модернизация мощностей теплоэнергетики». В рамках модернизации компании получают платежи за мощность по ДПМ-тарифам. «Договор о предоставлении мощности (ДПМ)» — государственная программа субсидирования строительства новых, модернизация действующих генерирующих активов в России. Энергокомпании вкладывают деньги в строительство и модернизацию производства, а государство обязуется покупать у них электроэнергию по гарантированному тарифу.

Участие в этой программе позволяет генерирующим компаниям экономить на инвестиционных программах и получать дополнительную прибыль.

Если компания участвует в ДПМ, то она будет получать стабильный денежный поток, а это позитивно для финансовой устойчивости компании и вероятных дивидендов.

Программа «Модернизация мощностей теплоэнергетики» рассчитана на 2022−2031 годы. Предварительный перечень проектов, которые получат инвестиции, уже опубликован. Компании, вошедшие в программу, получат дополнительный финансовый поток и, вероятно, повысят капитализацию и дивидендные выплаты.

Для любых компаний

Отчётность. Компании публикуют отчётность, презентации и планы по развитию на своём официальном сайте, обычно в разделе «Инвесторам». В отчётности заложены результаты деятельности за определённый период — прибыль, выручка, объём производства, денежные потоки. Инвестору нужно смотреть:

  • на финансовые и экономические показатели;

  • стратегические планы развития;

  • динамику роста производства;

  • текущее состояние активов — износ, срок окончания использования;

  • план затрат на инвестпрограмму — строительство новых мощностей и инфраструктуры или модернизацию уже существующих: чем выше затраты на инвестпрограмму, тем ниже могут быть дивиденды и ниже капитализация, а значит, и стоимость акций, и наоборот.

Ещё один немаловажный фактор при оценке компании электроэнергетики — рейтинг ESG. Он показывает, насколько ответственно компания относится к правам человека, управлению и защите окружающей среды. Чем ниже цифра, тем выше место компании в рейтинге. Например, в 2019 году международное рейтинговое агентство Sustainalytics присвоило компании ПАО «Энел Россия» 24,5 балла из 100 — это хороший показатель.

Позиция в ESG-рейтинге делает компанию более привлекательной для инвесторов и контрагентов. Она позволяет оценить то, как компания работает с экологическими, социальными и управленческими рисками. Например, позиция в рейтинге улучшается, если компания делает вклад в развитие ветряной генерации или модернизацию производства и инновационные технологии, такие как технология зелёного водорода — переработка отходов в топливо. По информации CFA Institute, число портфельных управляющих и аналитиков, учитывающих факторы ESG, постоянно растёт.

На что обращать внимание при выборе компании для инвестиций

  • Участие в ДПМ. Компании, у которых срок ДПМ заканчивается, лучше продавать.

  • Уровень генерации. Если потребление снижается — компания снижает уровень генерации. Это отражается на прибыли. И наоборот, рост генерации — сигнал для покупок.

  • Дивиденды компаний. Нужно знать, какой процент прибыли согласно дивидендной политике идёт на дивиденды. По отчётности можно прикинуть примерный размер следующих дивидендов.

  • Участие в госпрограммах. Участие в госпрограммах поддержки приносит дополнительный денежный поток — это может вести к росту дивидендов и капитализации.

Не пропустите важные подборки